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一季度宏观经济运行逐步回归常态

一、居民消费价格指数
3月CPI环比下降,同比上涨
根据国家统计局发布的全国居民消费价格指数数据显示,2021年3月份,全国居民消费价格同比上涨0.4%,环比下降0.5%。2021年一季度,全国居民消费价格与去年同期持平。
图1:2020.03—2021.03全国CPI涨跌幅

数据来源:国家统计局

从环比看,受春节后需求季节性回落影响,3月CPI下降0.5%。其中,食品价格由上月上涨1.6%转为下降3.6%,影响CPI下降约0.71个百分点。

食品中,由于天气转暖,鲜菜大量上市,价格由上月上涨1.8%转为下降14.5%;生猪生产持续恢复,猪肉价格下降10.9%,降幅比上月扩大7.8个百分点;春节后消费需求有所回落,牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉、水产品和鲜果价格均由涨转降,降幅在0.2%—1.7%之间。非食品价格上涨0.2%,涨幅比上月回落0.2个百分点,影响CPI上涨约0.18个百分点。

非食品中,工业消费品价格上涨0.7%,影响CPI上涨约0.22个百分点。其中,受国际原油价格上涨影响,汽油和柴油价格分别上涨6.6%和7.3%;春装新品上市,服装价格上涨0.4%。服务价格下降0.1%,影响CPI下降约0.03个百分点。其中,家政服务、洗车和美发等服务价格在春节后季节性回落,下降3.0%—5.3%;疫情好转后,出行需求有所增加,飞机票价格上涨6.4%。

从同比看,由于翘尾负向影响大幅减弱,3月CPI由上涨0.4%。

其中,食品价格下降0.7%,降幅比上月扩大0.5个百分点,影响CPI下降约0.12个百分点。食品中,猪肉价格下降18.4%,降幅扩大3.5个百分点;鸡肉和鸭肉价格分别继续下降8.6%和2.6%,牛肉、羊肉、鸡蛋和鲜果价格均继续上涨,涨幅在3.3%—8.2%之间;水产品和食用植物油价格分别上涨8.1%和7.5%,涨幅分别扩大2.2和1.0个百分点。

非食品价格由上月下降0.2%转为上涨0.7%,影响CPI上涨约0.56个百分点。非食品中,工业消费品价格上涨1.0%,为近一年来同比首次上涨,主要是汽油和柴油价格分别上涨11.9%和12.8%带动;服务价格由上月下降0.1%转为上涨0.2%。

二、中国制造业采购经理指数
PMI指数显示经济复苏的高景气度

3月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.9%,高于上月1.3个百分点,接近去年11月份52.10的高点,景气上升。

图2:2020.03—2021.03制造业PMI指数

   数据来源:国家统计局

3月PMI指数显著回升,一方面春节假期季节性因素影响减弱,促进PMI指数回升,另一方面经济复苏带动PMI指数上升。

从结构上看,3月份制造业一改此前需求持续弱于供给的格局,呈现供需两旺的态势。生产指数和新订单指数分别为53.9%和53.6%,高于上月2.0和2.1个百分点,表明制造业生产和需求扩张步伐同步加快。

从行业情况看,非金属矿物制品、专用设备、电气机械器材、计算机通信电子设备及仪器仪表等行业两个指数均高于55.0%,相关行业产需两端景气度上升较快。

从企业规模上看,3月份制造业大中小型企业景气度均有所回升,大、中、小型企业PMI为52.7%、51.6%和50.4%,分别高于上月0.5、2.0和2.1个百分点。尤其是小型企业,扭转了此前的弱势局面,景气度升至荣枯线以上。这其中一方面是受益于前期针对小微企业的帮扶政策,一方面受益于经济内生增长动力增强。

此外,小微企业是吸纳就业的重要主体,随着小型企业的生产经营活动日渐改善,短期内的就业压力也将有所缓解。

3月制造业从业人员指数为50.1%,比上月上升2.0个百分点,回升到荣枯线以上。表明经济复苏对吸纳就业的能力提升。整体就业情况的趋势在陆续改善,预计在二季度来临前,市场将有序消化就业需求。

三、货币供应量
M2同比增速回落至个位数

3月末,广义货币(M2)余额227.65万亿元,同比增长9.4%,增速比上月末和上年同期均低0.7个百分点;狭义货币(M1)余额61.61万亿元,同比增长7.1%,增速比上月末低0.3个百分点,比上年同期高2.1个百分点;流通中货币(M0)余额8.65万亿元,同比增长4.2%。一季度净投放现金2,229亿元。

一季度人民币贷款增加7.67万亿元,同比多增5,741亿元。分部门看,住户贷款增加2.56万亿元,其中,短期贷款增加5,829亿元,中长期贷款增加1.98万亿元;企(事)业单位贷款增加5.35万亿元;非银行业金融机构贷款减少2,082亿元。3月份,人民币贷款增加2.73万亿元,同比少增1,039亿元。

一季度人民币存款增加8.35万亿元,同比多增2844亿元。其中,住户存款增加6.68万亿元,非金融企业存款增加2,574亿元,财政性存款减少1,633亿元,非银行业金融机构存款增加1.17万亿元。3月份,人民币存款增加3.63万亿元,同比少增4,696亿元。

从结构看,2021年一季度社会融资规模增量累计为10.24万亿元,比上年同期少8,730亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加7.91万亿元,同比多增6,589亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1,845亿元,同比少增65亿元;企业债券净融资8,614亿元,同比少9,178亿元;政府债券净融资6,584亿元,同比少9,197亿元;非金融企业境内股票融资2,467亿元,同比多1,212亿元。

3月份,社会融资规模增量为3.34万亿元,比上年同期少1.84万亿元。

四、大宗商品
1.国际油价大幅上行不断突破新高

2021年一季度国际原油(布伦特期货)均价为61.17美元/桶,环比上涨34.88%。2021年一季度国际油价走势呈现“涨-涨-稳”的特征,1月油价持续上涨;2月势如破竹,上涨趋势明显;3月先涨后跌震荡前行。

WTI波动区间为47.62-66.09美元/桶、布伦特波动区间为51.09-69.63美元/桶,最高峰出现在3月上旬,最低谷出现在1月上旬。2021年国际原油市场走势有四个较为显著的特点:

1)沙特贡献新年大礼,国际油价突破50大关

2021年1月5日OPEC+会议沙特意外宣布自愿减产100万桶/日,使得2月份减产额度由712.5万桶/日增至812.5万桶/日,此番减产力度远远抵消了俄罗斯和哈萨克斯坦增产带来的影响。因此加上沙特的“新年礼物”,OPEC+2月起实际减产额度将达812.5万桶/日。减产力度与1月相比不仅没有减少,反而还有92.5万桶/日的增长,成为油价大涨的核心利好。

2)双引擎驱动,油价重返60美元

2021年1月20日,拜登正式宣誓就任美国新一届总统,拜登政府提出的1.9万亿的新版财政刺激计划,迅速吸引市场期待,提供了持续性的支撑。拜登提出新版财政刺激计划,给经济和需求前景带来信心。

3)沙特再次贡献,油价开盘突破70美元

2021年3月8日,布伦特原油期货开盘即一度涨超71美元/桶,年内首次突破70美元整数关口。3月4日的OPEC+会议上,沙特宣布将在4月继续自愿减产100万桶/日,同时整个OPEC+也基本维持了当前的减产规模(仅允许俄罗斯和哈萨克斯坦小幅增产),这与会前OPEC+可能要整体增产的预期大相径庭,使得利空预期瞬间翻红。

4)3月中旬国际油价重坠

3月18日国际油价出现久违暴跌,且完成五连跌,连续5天的跌势已抹去3月以来的全部涨幅。当日WTI04合约跌至60美元/桶,跌幅达7.12%,布伦特05合约63.28美元/桶,跌幅6.94%,急剧攀升的美债收益率是重要诱因,美债收益率走高,美元走强,油价下跌,同时,欧洲多国疫情再显严峻。

随着法国、德国、意大利等国将采取更严厉的疫情限制措施,欧洲再次全面封锁的预期引发市场担忧。

另外由于担心可能出现的副作用,一些欧洲国家已停止使用阿斯利康制药的疫苗,疫苗接种受阻已抵消了前期对油价带来的利好支撑,给经济复苏及需求反弹带来了极大的不确定性。

综上所述,肆虐全球的突发疫情、OPEC+产出政策的转变和需求端的低迷仍然是影响2021年油价的三大主要因素。

2.钢材价格震荡上行

2021年3月份国内建筑钢价震荡上行,截止3月26日,西本钢材指数收在4980,较上月末上涨130。

图3:2020.03—2021.03中国钢材价格指数

数据来源:西本新干线

与2月份的单边上涨走势不同,3月份国内建筑钢材呈现出一定的反复:一方面,受唐山限产消息刺激,叠加资本市场炒作,各地钢厂推高出厂价格,市场报价水涨船高;另一方面,各地需求释放并不一致,下游用户对高价资源也有抵触,成交量未见爆发性增长。

在供需双方的互相角力下,本月国内建筑钢材价格震荡走高。值得注意的是,近期原料价格走势偏弱,进口矿价高位回落,焦炭累计降幅较大,废钢价格回调等,都使得钢企生产成本下降,利润进一步扩张,进而对下游行业形成挤压。

此外,除河北唐山地区外,近期更多钢厂复产节奏加快,特别是电炉钢产量进一步回升,对建筑钢供应带来了扩张;另外,出口退税政策调整的传闻尚未落实,钢材出口也面临不确定因素。

在“碳达峰”及“碳中和”的宏观政策影响下,粗钢产量压减将成为2021年钢铁行业减排的重要途径,因此铁矿、焦炭等需求预计将受到影响而持续回落,同时,焦炭库存持续增加、铁矿发货量上升,供给压力明显上升,在供增需减下,原料价格持续回落仍是大概率事件,但降幅也会收窄。预计4月份建筑钢材生产成本将小幅回落。

(文/颜芸茜)